O que os grandes investidores não te contam: investir no desconhecido e no inacessível.
Uma adaptação do famoso ensaio de Richard Zeckhauser.
O famoso economista David Ricardo fez fortuna comprando títulos do governo britânico quatro dias antes da Batalha de Waterloo. Ele não era um analista militar e, mesmo que fosse, não tinha base para calcular as probabilidades de derrota ou vitória de Napoleão, ou resultados ambíguos difíceis de identificar. Assim, ele estava investindo no desconhecido e no incognoscível.
Ainda assim, ele sabia que a concorrência era pequena, que o vendedor estava ansioso e que suas libras inesperadas caso Napoleão perdesse valeriam muito mais do que as libras que ele perderia caso Napoleão vencesse. Ricardo conhecia uma boa aposta quando a via.
Meus amigos e amigas , este artigo discute como identificar bons investimentos quando o nível de incerteza está muito além do considerado nos modelos tradicionais de finanças, ele deriva grande parte do seu escopo em um ensaio do famoso professor de Harvard Richard Zeckhauser, eu sou um grande admirador das suas pesquisas e recomendo a todos.
Embora os investimentos sejam o interesse final, o foco da análise é como lidar com o desconhecido e o incognoscível.
Se pessoas supertalentosas serão seus concorrentes em uma arena de investimentos, talvez seja melhor não investir. A essência do investimento eficaz é selecionar ativos que se sairão bem quando os estados futuros do mundo se tornarem conhecidos. Quando as probabilidades dos estados futuros dos ativos são conhecidas, como postula a hipótese dos mercados eficientes, o investimento inteligente envolve a resolução de um problema de otimização sofisticado.
É claro que essas probabilidades geralmente são desconhecidas, banindo-nos do mundo do modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) e nos jogando no mundo da incerteza.
Se o mundo financeiro fosse predominantemente de mera incerteza, os maiores sucessos financeiros viriam daqueles indivíduos mais capazes de avaliar probabilidades, uma habilidade, muitas vezes reivindicada como domínio da teoria de decisão bayesiana, inundaria a otimização sofisticada como promotora de retornos substanciais.
O mundo real do investimento muitas vezes eleva o nível de não-conhecimento para outra dimensão, onde até mesmo a identidade e a natureza de possíveis estados futuros não são conhecidas. Este é o mundo da ignorância. Nele, não há como alguém atribuir probabilidades de maneira sensata aos estados desconhecidos do mundo. Assim como a teoria de finanças tradicional bate na parede quando se depara com a incerteza, a teoria da decisão moderna bate na parede ao abordar o mundo da ignorância.
Warren Buffett, um mestre em investir no desconhecido e, portanto, um jogador de destaque neste ensaio, gosta de dizer que jogar bridge é o melhor treinamento para negócios.
O bridge requer um esforço contínuo para avaliar probabilidades, na melhor das hipóteses, em situações marginalmente conhecíveis, e os jogadores precisam tomar centenas de decisões em uma única sessão, muitas vezes equilibrando ganhos e perdas esperados.
Mas os jogadores também devem fazer as pazes continuamente com boas decisões que levam a resultados ruins, tanto as próprias decisões quanto as de um parceiro. Apenas essa habilidade de pacificação é necessária se alguém quiser investir sabiamente em um mundo complexo.
Considere a maioria das oscilações do mercado de ações.
A partir de janeiro de 1996, o NASDAQ subiu cinco vezes em quatro anos. Em seguida, inverteu o campo e caiu dois terços em três anos.
Da mesma forma, o colapso de 50% no amplo mercado de ações de maio de 2008 a março de 2009 foi uma progressão bastante estável, com apenas um breve período de declínio verdadeiramente acentuado no outono de 2008.
Se os preços dos títulos a qualquer momento incorporarem todas as informações relevantes, uma propriedade que geralmente é postulada, dificilmente são possíveis movimentos de longo prazo em uma direção, já que fortes surtos de boas ou más notícias imprevistas serão extremamente raros.
Assim, o investidor desconhecido e sensível ao incognoscível deve estar constantemente atento a novas oportunidades.
É por isso que Warren Buffett procura novos negócios para comprar em cada relatório anual da Berkshire-Hathaway e porque a maioria dos investidores privados ricos está constantemente procurando por novos instrumentos ou novos negócios.
A maioria dos grandes investidores, de David Ricardo a Warren Buffett, fez a maior parte de suas fortunas apostando em situações desconhecidas. Ricardo supostamente ganhou 1 milhão de libras (mais de $ 50 milhões hoje) - aproximadamente metade de sua fortuna ao morrer - com seus títulos de Waterloo.
Buffett fez dezenas de investimentos equivalentes. Embora ele seja mais conhecido pelo Nebraska Furniture Mart e See's Candies, ou por investimentos de longo prazo em empresas como o Washington Post e a Coca Cola, o float das empresas de seguro foram a mangueira de incêndio da Berkshire Hathaway ao longo dos anos.
Especulação: investimentos desconhecidos, incognoscíveis e únicos afastam os especuladores, o que cria o potencial para um preço baixo e atraente.
Algumas das situações desconhecidas e incognoscíveis que parecem ser únicas não são e, portanto, se enquadram em categorias que se prestam à especulação tradicional.
As ofertas públicas de aquisição corporativas são essas situações. Quando uma empresa faz uma oferta por outra, muitas vezes é impossível determinar o que está acontecendo ou o que acontecerá, sugerindo exclusividade. Mas como dezenas de tais situações foram vistas ao longo dos anos, os especuladores estão dispostos a assumir posições nelas.
O julgamento incomum de Warren Buffett opera com empresas mais prosaicas, como produtoras de petróleo e empresas de refrigerantes. Ele é simplesmente um gênio em tarefas cotidianas, como julgar a capacidade de gerenciamento ou prever o progresso da empresa. Ele drena muito do incognoscível ao julgar o futuro de uma empresa, mas tem outras vantagens.
Vários investimentos de Buffett chegaram até ele porque as empresas o procuraram, pedindo-lhe para fazer um investimento e também para servir em seu conselho, valorizando sua discrição, seu conhecimento e sua reputação de retidão - isto é, suas habilidades complementares, não apenas o dinheiro dele.
E quando ele é chamado por tais motivos, muitas vezes consegue um preço com desconto. Buffett errou quando investiu pesadamente em empresas como Goldman Sachs e General Electric no outono de 2008, mas sua dor certamente diminuiu porque ele tinha um cupom preferencial de 10% em ambas as empresas.
Pessoas como Buffett, que podem alavancar habilidades complementares em investimentos no mercado de ações, estarão em uma posição privilegiada de concorrência limitada. Mas isso pouco adiantará se eles não mostrarem coragem e fizerem grandes compras onde esperam altos retornos.
A lição para os mortais comuns é não imitar Warren Buffett; isso não faz mais sentido do que tentar jogar tênis como Roger Federer. Cada um deles tem uma habilidade inimitável. Se você não tiver os recursos de Buffett, será mastigado como um ousado selecionador de ações.
Observe, a propósito, a generosidade com que grandes investidores com habilidades complementares explicam seus sucessos - Buffett em seus relatórios anuais, qualquer número de capitalistas de risco que vêm dar palestras em MBAs e os investidores altamente bem-sucedidos que dão palestras a estudantes executivos sobre finanças comportamentais. Esses investidores mestres não precisam se preocupar com a concorrência, já que poucos possuem as habilidades complementares para seus tipos de investimentos (você é um insider? Você deve se perguntar).
Estamos profundamente inclinados a confiar mais em nossas próprias informações do que nas de uma contraparte, e não somos bem treinados para saber quando isso faz sentido e quando nos leva a ser otários. Deve-se também estar atento às disparidades de informação.
Raramente eles são revelados através do comportamento carnavalesco. Por exemplo, quando um vendedor apenas oferece a você um objeto por um preço, ou consegue aceitar ou rejeitar quando você faz uma oferta, ele utilizará informações que você não possui. É melhor você estar alerta e dar todo o peso ao seu valor provável, por exemplo, quanto vale o objeto em média se ele aceitar seu lance.
No mundo financeiro sempre se joga em situações em que o outro pode ter mais informações e você deve ficar atento.
Mas, a menos que você tenha uma ação estritamente dominante - uma que seja superior, não importa quais sejam as informações do outro cara - uma estratégia boa quase sempre te forçará a nunca investir. Afinal, as informações dele podem ser exatamente essas que podem levar você a perder grandes quantias de dinheiro.
Aprender a investir com mais sabedoria em um mundo desconhecido pode ser a maneira mais promissora de se proteger de grandes erros de investimento e de aumentar significativamente sua prosperidade.
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