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Eu continuo otimista com a China, e vocês ?
Never bet against China?
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Olá, meus amigos e amigas, bem vindos a mais uma edição desta newsletter, onde eu revelo um pouco do que ando, lendo e vendo no mundo dos investimentos.
De 2021 a 2023, o PIB da China em relação à America do Norte, caiu de 76% do PIB dos EUA para 67%.
No entanto, também é verdade que, em 2023, o PIB da China era 20% maior do que em 2019, véspera da pandemia global, enquanto o dos Estados Unidos era apenas 8% maior.
Este aparente paradoxo pode ser explicado por dois fatores.
Primeiro, nos últimos anos, a inflação tem sido mais baixa na China do que nos Estados Unidos. No ano passado, o PIB nominal da China cresceu 4,6%, menos do que os 5,2% que o seu PIB cresceu em termos reais.
Em contraste, devido à inflação elevada, o PIB nominal dos EUA em 2023 cresceu 6,3 por cento, enquanto o PIB real cresceu apenas 2,5 por cento.
As taxas de juro (sempre elas).
A crescente disparidade entre as taxas de juro da China e dos EUA reverteu o que tinha sido um grande influxo de capital estrangeiro para a China, acabando por deprimir o valor do renminbi face ao dólar em dez por cento.
A conversão de um PIB nominal menor em dólares a uma taxa de câmbio enfraquecida resulta num declínio no valor do PIB da China quando medido em dólares em relação ao PIB dos EUA.
As taxas de juro dos EUA estão agora a diminuir em relação às taxas na China, reduzindo o incentivo dos investidores para converterem o renminbi em activos denominados em dólares. Como resultado, a desvalorização da moeda chinesa começou a inverter-se.
O Fundo Monetário Internacional prevê que os preços chineses irão subir este ano, o que impulsionaria o PIB da China medido em renminbi.
O seu PIB nominal medido em dólares americanos irá quase certamente voltar a convergir para o dos Estados Unidos este ano e é provável que o ultrapasse dentro de cerca de uma década, como previsto na imagem acima.
O mercado bolsista da China
As empresas estatais chinesas ainda fora de moda estão a ser alvo de uma segunda análise por parte dos investidores, à medida que as suas ações superam o mercado mais amplo e Pequim avalia os executivos com base no desempenho do preço das ações.
Muitas ações de empresas públicas não apreciadas têm rácios preço/lucro de um dígito, ao mesmo tempo que oferecem rendimentos de dividendos saudáveis que foram, em média, de 7% para o índice Hang Seng China Central em 2023, em comparação com 4% para o índice Hang Seng China Enterprises mais amplo.
As empresas públicas costumavam ter um crescimento de receitas menor, retornos sobre o capital próprio mais baixos e uma alavancagem de balanço muito maior do que as empresas privadas.
Mas depois de 2020, as empresas estatais melhoraram bastante.
Tech
Mais de metade de todos os Veículos Elétricos foram fabricados por fabricantes de automóveis chineses em 2023, em comparação com apenas 10% dos automóveis com motor de combustão.
A China foi o maior exportador de automóveis em 2023, vendendo cerca de 4 milhões de unidades no exterior. Destes, 1,2 milhões eram VEs.
As empresas chinesas como a BYD são as maiores vencedoras no crescente mercado de veículos elétricos, dadas as suas grandes capacidades de produção e os subsídios governamentais que lhes permitiram reduzir os preços e inundar alguns mercados.
A IEA estima que 60% dos VE vendidos na China já são mais baratos do que os automóveis com motor de combustão. Em outros lugares, espera a paridade de preços apenas por volta de 2030.
A estabilização do sector imobiliário da China é a chave para a avaliação dos activos da China como um todo.
A lógica é simples. O impacto directo e indirecto do imobiliário na economia da China é de aproximadamente 20%, embora esteja a diminuir à medida que o país se afasta do antigo modelo de crescimento.
E a queda dos preços da habitação afecta a confiança dos consumidores, resultando em efeitos de repercussão em quase todas as partes da economia.
Os mercados online, como principais peças de consumo, são compreensivelmente evitados pelos investidores que exigem descontos de avaliação mais elevados.
De acordo com a Bloomberg, uma queda de 5% nos preços pode levar a uma perda agregada de 19 biliões de yuans em riqueza habitacional, reduzindo potencialmente o consumo das famílias em pelo menos 430 mil milhões de yuans.
Embora não sejamos especialistas imobiliários, partilhamos a opinião de que o sector irá estabilizar gradualmente e encontrar o seu patamar no segundo semestre deste ano.
Na verdade, a pior queda do mercado imobiliário da China viu as vendas de casas novas caírem quase para metade desde o seu pico em 2021.
A estabilização do mercado imobiliário é uma pré-condição crítica para a reavaliação dos mercados online da China, dada a lógica que discutimos.
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